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过第一关警惕三季度-【资讯】

发布时间:2021-07-15 10:21:22 阅读: 来源:氧化铁厂家

若无更大刺激计划,在外需与内需的交叉中可能形成一个空白期

我一直认为,中国经济是一个V型的反弹,关于这个V字的长期意义,我再一次指出,2009年中国经济的最低点,就是一个本轮长波中中国工业化完成之前的最低点,也即2013或2015年之前的最低点。从目前看,一季度已经是这个底部了。但2009年的情况似乎并不这么简单。

第一个底部出现

最近公布了一季度宏观数据,实际GDP同比增长6.1%,比上年同期回落4.5个百分点。其中,第一产业增加值4700亿元,增长3.5%;第二产业增加值31968亿元,增长5.3%;第三产业增加值29077亿元,增长7.4%。

我很早之前提出我们研究所一直贯彻的“双底演绎”思路,在长波周期衰退期,通胀大幅回落后的一到两个季度将出现实际GDP的触底反弹,因此,我认为今年一季度就是中国实际GDP的同比增速最低点。随后实体经济将出现明显的环比回升的判断。

经济触底的两个力量源泉

大家都会谈到经济刺激方案对宏观的支撑,但是我这里要写先谈消费。个人消费支出对经济景气的支撑效应不容忽视。

这实际上就是我提出的刚性需求的释放问题,在通胀大幅抬升的季度,通胀还是对个人可支配收入和消费倾向产生了明显的影响,而到了通胀水平大幅回落的时候,个人消费支出反而出现了反弹,这就是所谓的价格对刚性需求的激发。随着CPI与PPI之差的缩小,刚性需求逐渐减弱,而个人消费支出也开始回落。

这种现象的前半段在2008年已经出现,居民实际可支配收入的最低点出现在2008年1季度,之后在经济增速回落的背景下反而出现上升,这实际上为刚性需求提供了佐证,居民实际可支配收入由于低杠杆率因而短期内受到经济危机的影响小于通胀回落带来的购买力增加的影响,因此在V字反转的第一阶段,决定经济增速刚性需求最重要的因素来源于通胀回落后的价格,这是促使经济触底和市场反弹的重要因素。

从历史经验看,这种消费双低点模式将持续到经济触底后两个季度才会出现第二个低点,因此,短期内消费得到支撑,但是如果失业率不出现明显回落,那么到2009年三季度消费增速有可能受到实际可支配收入下行的限制。

财政政策确实也拉动投资支持了经济的触底反弹。从投资看,一季度,全社会固定资产投资同比增长28.8%,比上年同期加快4.2个百分点,其中其中,城镇固定资产投资23562亿元,增长28.6%,加快2.7个百分点,3月份当月增长更是达到30.3%,快于1-2月份26.5%的增速,继续拉动投资快速增长。虽然3月份的具体投资数据没出来,但是从二月份的情况看,政府主导是拉动投资的主要动力。

真正反转有待外需,但要到2010年

在经济恢复的初起,库存起到了先导的作用,其后就是刚性需求释放的个人消费,以及耐用消费品的支出。而伴随着通胀的逐步回升,刚性需求重新受到通胀的抑制则中级反弹也会受到抑制;另一方面,通胀的环比回升也会触动货币去政策化行为。

因此,我认为经济增速在二季度到三季度之间将有可能出现环比持平的趋势,而真正的反转则有赖于外需的恢复。

从一季度的数据看,外需依然处于回落期,虽然3月份开始出口出现了绝对额的反弹,但整体而言离真正带动经济反转仍然相去甚远。从历史经验看,外需的真正恢复约滞后美国经济触底大约三个季度左右的时间,从目前看美国经济环比触底大约在一至二季度,同比触底可能要到2009年四季度。

因此我们认为中国的外需恢复很有可能需要到2010年一季度以后,因此中国2009年三、四季度GDP增速相比于二季度环比,难以出现类似于一季度过渡到二季度的明显增长。

高度警惕第三季度

综上,我们也可以说是过了第一关了,不过从目前看来,后续必须要保持必要的警醒。也就是说,第二关必有较大难度。如果没有更有效的经济刺激计划,我想在外需与内需的交叉中将形成一个空白期,这个空白期主要集中在第三季度左右。

所以,目前对于二季度前半期,我还是谨慎看多,但对于后半程,我们要开始竖起耳朵,尤其要警惕第三季度,那有可能演变成一个去政策化的行情。

两个星期之前我曾经说,此后一个阶段的行情不是经济基本面推动的,必须要关注基本面以外有没有发生什么。

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